伴随美国疫情加速改善、经济修复显著加快，10年期美债收益率快速升破1.7%，并带动美元进入强势通道。

开源证券首席经济学家赵伟表示，10年期美债利率上行，是对美国经济的客观反应；相较而言，其他除中国之外的大部分新兴经济体，疫情防控、经济修复等要差一些。土耳其、巴西等新兴经济体疫情形势严峻，并为了抗击通胀、“被迫”启动加息。

赵伟表示，历史规律显示，美债利率上行、美元进入“强势通道”，往往会带动资金回流美国，部分新兴经济体的“尾部风险”容易暴露。外债偿付压力大、杠杆率高、股市估值高的新兴市场，更容易受冲击。

为了抗击通胀，三国央行被迫加息

伴随美国疫情加速改善、经济修复显著加快，10Y美债快速升破1.7%，并带动美元进入强势通道。截至3月18日，美国疫苗日均接种量升破250万剂，累计接种量超过1.16亿剂。疫苗的大规模推广及疫情加速改善，推动美国工业生产、服务消费等修复显著加快。受此支撑，10Y美债利率快速上行、并带动美元走强。

然而新兴市场国家因为美元大涨及通胀原因开启加息步伐。巴西中央银行17日宣布，将基准利率从2%上调至2.75%。这是巴西央行自2015年7月以来首次加息。土耳其央行18日也将基准利率提高至19%。俄罗斯中央银行19日宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%。这是俄罗斯自2018年年底以来首次提高基准利率。

数据显示，2月份巴西通胀率触及4.6%，2月土耳其年化通胀率已升至15.6%。阿根廷今年头两个月的通货膨胀率均达到8%。据联合国粮农组织表示，2021年2月，粮价指数已经实现了“9连涨”，指数增值116，较1月上涨了2.4%，较2020年同期上涨了26.5%。此外，3月的第一周，新兴市场近半年来首次出现单日资金流出，每日资金流出约2.9亿美元（折合人民币近19亿）。

美债利率上行，对部分新兴经济体的影响需密切关注

10Y美债利率上行，是对美国经济的客观反应；相较而言，其他除中国之外的大部分新兴经济体，疫情防控、经济修复等要差一些。2020年疫情爆发以来，美国政府先后实施了4轮大规模财政刺激，合计规模超5万亿美元，为全球之首；美联储也快速重启QE，资产规模由4.2万亿美元扩张至7.7万亿美元。与此同时，新任总统拜登上任后不断加快疫苗推广速度，美国经济的正常化过程亦在加速。

历史规律显示，美债利率上行、美元进入“强势通道”，往往会带动资金回流美国，部分新兴经济体的“尾部风险”容易暴露。由于普遍存在外债压力较大、国际收支失衡的问题，新兴经济体经常会在美元走强阶段，因资金回流美国而暴露尾部风险。此时，为了遏制资本外流或本币贬值引发的通胀抬升，新兴经济体往往会“被迫”启动加息，进而对国内基本面产生伤害、进一步加大资本外流风险。

外债偿付压力大、杠杆率高、股市估值高的新兴市场，更容易受冲击

美元走强、资本外流冲击下，警惕土耳其、马来西亚等外债偿付压力较大的新兴经济体暴露尾部风险。疫情爆发以来，部分新兴经济体大举外债，在美元走强的背景下，或因外债偿付压力抬升而暴露尾部风险，以土耳其、马来西亚等为代表。其中，土耳其、马来西亚的外债占GDP比重分别由56%、62%升至60%、67%，衡量短期偿债压力的短期外债占外汇储备比重分别达到历史峰值的315%、91%。

菲律宾、巴西、韩国等杠杆高企、估值已达历史高位的市场，面临的调整压力也需要留意。疫情爆发后的全球“大放水”，推动了部分新兴经济体的股市估值大幅提升，以菲律宾、巴西、韩国、印尼等为代表。随着美元走强、资本回流美国本土，这些估值已达历史高位的市场或将面临调整压力。最新数据显示，菲律宾、巴西股市已较前期高点下跌12%、7 %，韩国股市的回调幅度也超过5个百分点。

(来源：金融界）