《基金经理投资笔记》行业系列——年后春季行情还会迎来下半场吗？从近十年来看，不论是春节前一周，还是春节后一周，上证综指均有8年取得正收益，仅2013年及2020年指数在节后下跌，且2020年主要还是受到了疫情的冲击。因此在最近的十年，春节前后的赚钱效应还是非常显著的。

2021年初，A股和往年一样迎来了春季躁动。市场成交也迅速活跃起来，具体到今年，市场在1月底经历了一波调整，尤其是科技成长类的不少板块调整幅度已经不小。这固然让这些板块的投资者纠结难受，但是客观来讲对后续的行情却并非坏事。毕竟下跌也伴随着机会，目前不少行业板块经历了一轮下跌后，估值水平相对更合理。

而根据央行数据，1月新增人民币贷款3.58万亿，预期3.53万亿；新增社融5.17万亿，预期4.47万亿。1月新增人民币贷款规模创出历史新高，表明经济的增长动能非常强劲；新增社融明显超出市场预期，环比增速为去年10月来第一次反弹，这也一定程度上平复了市场此前对短期流动性波动的担忧。

海外方面，美股主要股指已经创下新高，拜登的1.9万亿美元财政救助计划初见曙光，陆港通北向资金最近也保持了坚决买入。春节后即将面临两会，十四五规划具体内容有望逐渐披露。从多重因素来看，后续行情或将偏暖。

从行业配置上来讲，追求相对稳定的投资者，可以选择金融ETF。金融ETF的思路是银行做底仓和对冲，证券提供一些弹性。年初以来银行板块估值持续修复，主要来自宏观经济持续修复下，银行经营基本面改善的驱动。证券近期因为行业资产减值损失计提情况表现落后大盘，但行业业绩披露情况较好，且近期深交所宣布启动合并主板与

中小板相关准备工作，两板合并或将加速推进注册制改革，有望催化证券板块行情。风险偏好相对一般的投资者，可以考虑医药

行业。目前，我国已有两款新冠肺炎疫苗获批上市，并且已经开始向海外出口。国内来说，“春节期间返乡需持7日以内的核酸阴性检测证明”的政策，带来了巨大的核酸检测需求增量。生物医药ETF和医疗ETF在前期的调整中表现相对强势，长期来看也是A股的长青行业。

看好节后行情，希望把握一定弹性的投资者，芯片和军工就值得关注。这两个行业波动很大，1月已经经历大幅回调，但是业绩的高速成长和行业景气度是持仓最大的底气。一季度半导体芯片全产业链均出现缺货涨价情况，景气度不存在问题。芯片ETF标的指数中华半导体芯片指数已有32个成分股披露2020年业绩预告，预喜率达87.5%，归母净利润增速下限的中位数都接近80%。

而军工板块投资的核心逻辑将逐步切换到十四五规划的背景之下，以20系列为代表的新型主战装备的列装，强化由基本面支撑的投资机会；国家战略方面，去年下半年的一系列会议都强调了国防军事力量的建设。近期关联交易的增长、产能的扩张、股权激励的持续加码都是行业景气度的验证。

2021年是中国的生肖牛年，考虑到牛年股市可能震荡加大，建议分散投资，不要“一把梭”式地“梭”进单一品种。做生意赚钱的诀窍是“低买高卖”，股市也是同样的道理，因此遇到调整不应急忙追涨杀跌，而应该反向思考。投资是一个持续的过程，建议根据自己的风险承受能力，选择长期景气度较高的板块，遇到调整时可分批投资或者干脆选择定投的投资方式，做好提前布局工作，静待市场回升。

(来源：金融界；作者：国泰基金量化投资事业部总监 梁杏）

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